Pequim Impulsiona um Boom de Fusões e Aquisições de US$ 2 Trilhões para Impulsionar a Modernização Industrial da China
A Onda de Fusões e Aquisições da China Redesenha o Mapa de Investimentos: Por Dentro da Transformação Industrial que Impulsiona uma Mudança de Capital de US$ 2 Trilhões
Na aparência, parecia mais uma reunião para jantar em Hangzhou. Mas, para a elite financeira da China, era algo mais: um conselho de guerra discreto, onde líderes das forças tecnológicas e industriais mais poderosas do país traçavam a próxima grande migração de capital. Estava presente, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, Wang Xing, da Meituan – cujo movimento anterior de fusões e aquisições na tecnologia AIGC já havia estabelecido um precedente. A missão: aproveitar a onda crescente de fusões e aquisições que agora está remodelando o cenário de ações da China.
Até o final de 2024, essa onda já havia alcançado alturas históricas – 3.754 negócios totalizando mais de 2 trilhões de yuan – impulsionada por um amplo apoio regulatório e uma mudança decisiva nas prioridades econômicas nacionais. Mas, por trás das planilhas e documentos de políticas, reside um drama mais profundo e estratégico: um de transformação industrial, realocação de capital e a corrida para definir a próxima economia da China.
Volume e Valor de Negócios de Fusões e Aquisições na China (2020-2024)
| Ano | Volume de Negócios (Número de Negócios) | Valor de Negócios (US$ Bilhões) | Notas |
|---|---|---|---|
| 2020 | Dados não especificados | ~$553 | Queda no valor dos negócios começou após 2020 |
| 2021 | 3.777 | ~$291 | Volume diminuiu 23% e valor diminuiu 12,4% em 2022 em comparação com 2021 |
| 2022 | 2.902 | ~$255 | Queda em relação a 2021. A S&P Global reportou 2.598 negócios. A atividade transfronteiriça atingiu uma baixa de vários anos. |
| 2023 | 2.601 (S&P) / 2.574 (S&P) / 5.156 (Refinitiv) / ~8.592 (estimativa da PwC com base no aumento de 2024) | ~$260,12 (S&P) / ~$301 (Refinitiv) / ~$331 (PwC) / ~$184,9 (estimativa da S&P em Yuan) | A atividade continuou a declinar, atingindo baixas em volume e/ou valor, dependendo da fonte. Alguma recuperação observada no segundo semestre de 2023. |
| 2024 | 10.654 (PwC) / 1.569 (S&P Greater China) / 1.523 (S&P Greater China, relatório diferente) | ~$277 (PwC) / ~$170,8 (S&P Greater China) / ~$174,8 (S&P Greater China, relatório diferente) / ~$336 (estimativa da BCG com base na APAC) | O valor diminuiu no geral, atingindo uma baixa. No entanto, o volume de negócios aumentou significativamente, impulsionado pelo capital de risco. A S&P reportou uma queda no volume, mas um aumento no valor, principalmente de negócios de saída. Aceleração observada no quarto trimestre. |
A Nova Fronteira Financeira: Onde Política e Lucro se Cruzam
O boom de fusões e aquisições da China não é apenas um fenômeno de mercado – é um mecanismo projetado pelo estado para a reorientação econômica. Nos últimos 18 meses, o Partido Comunista Chinês e os reguladores financeiros reformularam a infraestrutura financeira do país para facilitar uma consolidação mais rápida, flexível e ideologicamente alinhada de indústrias estratégicas.
Você sabia que a política industrial é uma ferramenta poderosa usada pelos governos para moldar suas economias? Envolve intervenções seletivas para impulsionar a competitividade e a produtividade em setores-chave, muitas vezes por meio de medidas como subsídios, incentivos fiscais e desenvolvimento de infraestrutura. Historicamente, países como Coreia do Sul e Japão alavancaram com sucesso as políticas industriais para impulsionar o crescimento econômico. Hoje, essas políticas estão sendo usadas para enfrentar desafios modernos, como mudanças climáticas e tensões geopolíticas, com iniciativas como a Lei Europeia de Chips apoiando indústrias de alta tecnologia. Apesar dos debates sobre sua eficácia, as políticas industriais permanecem cruciais para promover a inovação e a transformação estrutural nas economias em todo o mundo.
No centro dessa transformação está uma mudança do que os especialistas em políticas chamam de "economia de aluguel" – fortemente dependente de imóveis e consumo de curto prazo – para uma economia industrial construída sobre manufatura avançada, semicondutores, energia limpa e biofarmácia. As fusões e aquisições surgiram como o veículo mais eficiente para acelerar essa mudança.
No final de 2024, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) codificou essa mudança com seis diretrizes abrangentes que declararam as fusões e aquisições um "pilar fundamental" da otimização de recursos. Os tempos de aprovação caíram de 90 para 60 dias. Os métodos de pagamento se diversificaram – de dinheiro a ações e títulos conversíveis. E, talvez o mais importante, as empresas estatais (SOEs) receberam sinal verde para atuar como consolidadores-chefes.
“Pense nisso como uma apropriação financeira de terras”, disse um negociador envolvido em várias aquisições lideradas por SOEs. “Não estamos apenas comprando empresas – estamos comprando conformidade com a política industrial, futuras linhas de IPO e posições no novo regime de avaliação.”
Blitz Regional: Cidades como Centros de Comando Financeiro
O impulso nacional se transformou em uma corrida hiperlocal entre as principais zonas econômicas da China – cada uma implantando seu próprio capital, política e subsídios para reivindicar uma participação na transformação.
- Shenzhen, a capital tecnológica da China, lançou um roteiro com o objetivo de concluir 100 casos de fusões e aquisições até 2027. De acordo com documentos municipais revisados por analistas, a cidade tem como meta 30 bilhões de yuan em volume de transações, com foco em eletrônicos, IA e plataformas de logística.
- Wuxi, um centro crescente para biofarmácia e semicondutores, anunciou incentivos no valor de até 1 milhão de yuan por negócio transfronteiriço e estabeleceu uma meta de fusões e aquisições de 60 bilhões de yuan – um programa que os especialistas chamam de "Caminho Dourado da Fusão".
- Xangai lançou um fundo de 10 bilhões de yuan exclusivamente para fusões e aquisições biofarmacêuticas como parte de uma estratégia mais ampla de “Fundo de Fundos” de 100 bilhões de yuan apoiando os setores de saúde, chips e materiais.
- Suzhou Industrial Park, uma zona de nível nacional, começou a oferecer subsídios de juros de 3% para aquisições de semicondutores, incentivando a consolidação de tecnologia em sua jurisdição.
“Isso não é aleatório”, disse um analista de fusões e aquisições baseado em Nanjing. “Essas cidades estão efetivamente se tornando alocadoras de capital na nova economia de comando industrial da China. Eles não estão apenas esperando por inovação – eles estão comprando isso.”
Agressão Apoiada pelo Estado: SOEs Lideram a Carga
Em nenhum lugar essa implantação de capital é mais visível do que entre as empresas estatais da China. Em 2024, as aquisições lideradas por SOEs aumentaram seis vezes ano a ano, de acordo com dados citados em relatórios internos, marcando um claro desvio da participação passiva em ações para a aquisição ativa e estratégica.
Principais Características e Funções das Empresas Estatais (SOEs) na China
| Aspecto | Detalhes |
|---|---|
| Propriedade | Total ou majoritariamente propriedade do governo chinês |
| Escala | ~362.000 SOEs (2022); 85 de 135 empresas chinesas na Fortune Global 500 (2023) |
| Impacto Econômico | ~25% do PIB nacional (2020); 40% da capitalização do mercado de ações |
| Setores Estratégicos | Telecomunicações, equipamentos militares, ferrovias, petróleo, energia elétrica |
| Implementação de Políticas | Executar iniciativas como Made in China 2025, Belt and Road Initiative |
| Governança | Supervisionado pela SASAC; liderança nomeada por meio do sistema de quadros |
| Foco Principal | Maximização de ativos em vez de lucratividade de curto prazo |
Esses não são negócios silenciosos de bastidores. As SOEs adquiriram abertamente empresas de fachada listadas para acelerar o acesso de empresas privadas aos mercados públicos, uma solução alternativa para o ambiente de IPO atualmente lento. Em muitos casos, subsídios governamentais cobrem até 50% das taxas de consultoria de fusões e aquisições, tornando as consolidações em grande escala mais aceitáveis.
Mas nem todos os negócios liderados pelo estado são sucessos estratégicos. Um caso particularmente polêmico envolveu o capital estatal de Ningxia, forçando a empresa de novas energias Diantou New Energy a um casamento forçado com a Baota Industry, endividada. Embora tecnicamente salvasse Baota da exclusão da bolsa, o mercado secundário puniu a medida – os preços das ações caíram e surgiram dúvidas sobre a viabilidade de longo prazo.
“Esses são os riscos quando a política se sobrepõe à lucratividade”, disse um gestor de fundos regional. “O mandato pode ser a consolidação industrial, mas forçar dinheiro bom depois de ruim não funcionará a longo prazo.”
Nem Tudo Que Reluz: Reação Regulatória e Falhas em Negócios
Mesmo em meio a essa corrida eufórica, abundam contos de advertência. Alguns passos em falso bem divulgados revelaram a fragilidade por trás de alguns dos negócios de fachada.
Macau International, uma empresa outrora conhecida por calçados, alegou abruptamente que estava entrando no negócio de chips de armazenamento por meio de uma aquisição. Depois que os reguladores solicitaram comprovação, a empresa desistiu de 14 negócios pendentes – uma medida vista por muitos como um sinal de alerta para posturas superficiais.
Outro caso envolveu Jiangsu Hongcheng Holdings, uma empresa de produtos químicos que tentou uma mudança para a negociação de créditos de carbono por meio de uma aquisição fotovoltaica. Os reguladores imediatamente questionaram a sustentabilidade dos ganhos vinculados ao CCER, levando a uma transação suspensa.
“Esses não são isolados”, disse um consultor jurídico envolvido em dois negócios retirados. “A CSRC está ativamente filtrando aqueles que estão apenas jogando o jogo da narrativa sem apoio operacional.”
Esse escrutínio ocorre em meio a um aperto mais amplo nos padrões de empresas públicas. Somente em 2024, 47 empresas listadas em ações A foram retiradas da bolsa à força, marcando um recorde histórico. A justificativa? Não conseguir se alinhar com as "novas forças produtivas de qualidade" que agora definem o mérito investível no sistema chinês.
Você sabia que a mais recente estratégia econômica da China, introduzida pelo presidente Xi Jinping em 2023, é chamada de "Novas Forças Produtivas de Qualidade"? Este conceito visa revolucionar o desenvolvimento econômico da China, concentrando-se em tecnologia avançada, alta eficiência e qualidade superior. Enfatiza a inovação disruptiva, o cultivo de indústrias futuras e o fortalecimento das cadeias industriais. A estratégia busca transformar os setores tradicionais, promover campos emergentes como inteligência artificial e nanotecnologia e posicionar a China como líder global no crescimento impulsionado pela inovação. Ao priorizar avanços originais e a economia digital, a China está preparando o terreno para uma nova era de desenvolvimento de alta qualidade que pode remodelar significativamente seu cenário econômico e competitividade global.
O Realinhamento da Avaliação: Rumo a um Modelo Chinês de Capitalismo
A reorganização dos mercados de capitais da China não é apenas operacional – é filosófica.
Pequim agora está lançando as bases para uma nova estrutura de avaliação "com características chinesas" – um sistema que prioriza o alinhamento com a estratégia nacional em vez do lucro de curto prazo. Sob este regime, as empresas que geram emprego, receita tributária, PI e independência tecnológica recebem tratamento preferencial no acesso ao capital, apoio político e tolerância do mercado.
Como um observador sênior expressou: “Comprar um pequeno relógio de ouro em uma grande loja de ouro é consumo. Mas comprar o controle da cadeia de valor? Isso é soberania.”
Essa reformulação tem profundas consequências. Para os investidores, isso significa que as métricas de avaliação tradicionais podem cada vez mais ficar em segundo plano em relação ao posicionamento estratégico. A capacidade de uma empresa de se alinhar com a política industrial e participar de ecossistemas de governança digital pode importar tanto quanto sua relação P/L.
A Oportunidade – e a Armadilha – para os Investidores
Para traders profissionais e alocadores institucionais, essa onda oferece um imenso potencial – mas também uma complexidade substancial. Embora a participação no mercado secundário em metas de fusões e aquisições possa oferecer uma rápida vantagem, identificar as apostas certas requer conhecimento granular da política, não apenas perspicácia financeira.
Pontos críticos de oportunidade incluem:
- Fabricação avançada e semicondutores que se beneficiam de subsídios locais.
- Empresas de saúde e biofarmácia ligadas a fundos regionais de fusões e aquisições.
- Empresas adquiridas por SOEs que podem receber suporte pós-negócio ou melhor acesso ao crédito.
Mas os riscos são igualmente salientes:
- Falhas de execução em negócios motivados politicamente.
- Inflação de ativos devido a guerras de lances impulsionadas por políticas.
- Má alocação onde a engenharia financeira mascara a fraqueza fundamental.
Nesse ambiente, o fluxo de negócios em si se torna um sinal, mas não necessariamente uma garantia de valor. Os investidores são aconselhados a distinguir entre consolidação protegida por políticas e reestruturações impulsionadas pelo desespero disfarçadas de fusões estratégicas.
No Vento Leste, Apenas os Ancorados Voam
O boom de fusões e aquisições de ações A da China é mais do que um ciclo de alta – é uma recalibração do DNA econômico do país. Marca a convergência de mercados de capitais, política industrial e prioridades nacionais em um único movimento orquestrado.
Mas, para toda a grandiosidade dessa coreografia de capital, a lógica subjacente permanece clara: apenas as empresas alinhadas com os ventos da política e baseadas na produtividade real sobreviverão e prosperarão.
À medida que a CSRC continua a remodelar o cenário de fusões e aquisições e os governos locais lutam para subsidiar o próximo campeão industrial, os investidores são presenteados com acesso sem precedentes – e um novo imperativo de diligência.
Nesta nova era de avaliação com características chinesas, o mercado de capitais não é mais apenas um mercado. É um campo de provas para o próximo modelo econômico da China – e as fusões são as armas de escolha.