Churchill Downs Atinge Lucros Recordes, mas Dívida e Dificuldades com Apostas Levantam Sinais de Alerta

Churchill Downs Incorporated: Em Alta, Mas Conseguirá Manter o Ritmo?

De Lucros Recordes a Desafios Iminentes

A Churchill Downs Incorporated fechou 2024 com resultados financeiros recordes, reforçando sua posição como uma força dominante na indústria de jogos e corridas. A receita da empresa disparou para US$ 2,7 bilhões (+11% ano a ano), e seu lucro líquido cresceu para US$ 426,8 milhões (+2% ano a ano). O EBITDA ajustado atingiu um recorde histórico de US$ 1,2 bilhão, refletindo um aumento de 13%. No entanto, além dos números principais, a CDI enfrenta pressões competitivas, incertezas regulatórias e mudanças no comportamento do consumidor que podem impactar sua trajetória em 2025.

Desempenho Financeiro: Crescimento Que Exige Análise

Desempenho no 4º Trimestre de 2024:
Receita Líquida: US$ 624,2 milhões (+11% ano a ano)
Lucro Líquido: US$ 71,7 milhões (+24% ano a ano)
EBITDA Ajustado: US$ 236,6 milhões (+8% ano a ano)
Desempenho no Ano Completo de 2024:
Receita Líquida: US$ 2,7 bilhões (+11% ano a ano)
Lucro Líquido: US$ 426,8 milhões (+2% ano a ano)
EBITDA Ajustado: US$ 1,2 bilhão (+13% ano a ano)
Aumento de Dividendos: Crescimento de 7% no dividendo anual em dinheiro por ação
Recompra de Ações: US$ 65,3 milhões recomprados
Alavancagem: Alavancagem bancária líquida em 4,0x

A CDI expandiu-se agressivamente em 2024, inaugurando o Terre Haute Casino Resort em abril, o The Rose Gaming Resort em novembro e o Owensboro Racing & Gaming em fevereiro de 2025. A empresa também sediou um 150º Kentucky Derby recorde, contribuindo significativamente para seu crescimento de receita. No entanto, apesar dessas conquistas, alguns segmentos-chave estão mostrando sinais de fragilidade.

Vencedores e Perdedores: Analisando os Segmentos de Negócios da CDI

1. Corridas ao Vivo e Históricas: A Joia da Coroa do Crescimento

Receita no 4º Trimestre: US$ 275,5 milhões (+$40,2 milhões ano a ano)
EBITDA no 4º Trimestre: US$ 101,6 milhões (+$12,7 milhões ano a ano)
Impulsionadores de Crescimento: Aumento da receita do Kentucky Derby, The Rose Gaming Resort e expansão das Máquinas de Corridas Históricas na Virgínia e Kentucky.
Desafios: Aumento das despesas governamentais na Virgínia e dos custos operacionais no Churchill Downs Racetrack.

2. Serviços e Soluções de Apostas: O Calcanhar de Aquiles?

Receita no 4º Trimestre: US$ 108,0 milhões (-US$ 2,6 milhões ano a ano)
EBITDA no 4º Trimestre: US$ 37,3 milhões (+$2,4 milhões ano a ano)
Declínios: Fraqueza nas apostas esportivas, fragilidade contínua nas Corridas de Cavalos TwinSpires.
Crescimento: Expansão dos negócios de apostas Exacta na Virgínia.

A receita de apostas esportivas da CDI caiu US$ 3,5 milhões no 4º trimestre, um sinal de erosão da participação de mercado ou posicionamento competitivo fraco. Embora a receita de apostas esportivas no ano completo tenha crescido US$ 2 milhões, este segmento continua sendo um retardatário.

3. Jogos: Rentável, Mas Enfrentando Dificuldades

Receita no 4º Trimestre: US$ 257,5 milhões (+$27,3 milhões ano a ano)
EBITDA no 4º Trimestre: US$ 120,1 milhões (+$6,7 milhões ano a ano)
Crescimento: O Terre Haute Casino Resort contribuiu com US$ 30,3 milhões em receita.
Declínios: Fraqueza no Rivers Des Plaines, aumento dos custos de mão de obra e aumento da concorrência em jogos regionais.

Excluindo Terre Haute, a receita principal de jogos da CDI diminuiu US$ 15,6 milhões ano a ano, levantando preocupações sobre a saturação do mercado e as pressões de custos em jogos regionais.

4. Corporativo e Diversos: Um Fardo Costoso?

Receita no 4º Trimestre: US$ 2,1 milhões (+$1,9 milhões ano a ano)
EBITDA no 4º Trimestre: -US$ 22,4 milhões (-US$ 4,3 milhões ano a ano)
Preocupações: Aumento da remuneração corporativa e dos custos administrativos.

As Letras Miúdas: Riscos Que Podem Desviar o Crescimento da CDI

1. A CDI Está Se Alavancando Demais na Expansão de HRM?

A CDI expandiu agressivamente seus locais de Máquinas de Corridas Históricas em Kentucky e Virgínia, que se tornaram um importante impulsionador de receita. No entanto, o aumento do escrutínio regulatório e das contribuições fiscais pode impactar a lucratividade futura.

2. Dívida Crescente: Uma Bomba-Relógio Prestes a Explodir?

Dívida Total: US$ 3,08 bilhões (+$5 milhões ano a ano)
Despesas com Juros: Aumentaram em US$ 21,4 milhões ano a ano
Recompra de Ações: US$ 186 milhões recomprados enquanto contraía novas dívidas

A crescente alavancagem e as despesas com juros da CDI representam um risco potencial de longo prazo, especialmente em um ambiente de taxas elevadas.

3. TwinSpires: Este Modelo de Negócios Ainda É Viável?

O volume do 4º trimestre caiu de US$ 439,1 milhões para US$ 400 milhões
O volume do ano completo caiu de US$ 1,99 bilhão para US$ 1,94 bilhão

Problemas de acesso ao mercado e mudanças nos horários das corridas impactaram negativamente as Corridas de Cavalos TwinSpires, um componente crucial da plataforma de apostas digitais da CDI.

4. Impulsos Temporários ou um Modelo Sustentável?

US$ 5,1 milhões em recuperações de seguros não recorrentes no 4º trimestre
Ajustes de despesas legais e de transação reduziram os custos operacionais

Esses benefícios temporários podem não ser sustentáveis em 2025.

Lista de Verificação do Investidor: Otimista ou Pessimista em Relação à CDI?

Razões para Permanecer Otimista:

Forte Crescimento de Receita: Corridas ao Vivo e HRMs continuam a impulsionar a expansão.
Ações Favoráveis ao Acionista: Aumentos de dividendos e recompra de ações refletem a confiança da administração.
Eficiências Operacionais: O crescimento do EBITDA ajustado sugere melhorias de margem, apesar das pressões de custos.

Razões para Ser Cauteloso:

Fraqueza em Apostas Esportivas e TwinSpires: A CDI precisa reposicionar sua estratégia de apostas digitais.
Pressões de Jogos Regionais: O aumento da concorrência e a inflação de custos podem corroer as margens.
Dívida e Aumento dos Custos de Juros: A sustentabilidade financeira de longo prazo precisa de monitoramento rigoroso.

O Que Vem a Seguir? As Principais Perguntas para 2025

A CDI expandirá ainda mais as operações de HRM ou a saturação está se aproximando?
Como a CDI abordará seu segmento de apostas esportivas em dificuldades?
A concorrência de jogos regionais continuará a pressionar as margens?
A empresa pode sustentar sua forte estratégia de retorno de capital em meio ao aumento da dívida?

A CDI permanece uma potência geradora de caixa, mas o crescimento em segmentos-chave, como apostas e jogos, não é garantido. Embora a empresa tenha diversificado efetivamente seus fluxos de receita, ela deve navegar pelo aumento dos custos, incertezas regulatórias e preferências de consumo em evolução para manter sua sequência de vitórias.