Fundador bilionário da Wanda enfrenta colapso enquanto império se desfaz sob bilhões congelados
O Bilionário Chinês Desmorona: A Longa Queda de Wang Jianlin e a Implosão de um Império Imobiliário
Um Império no Gelo: Os Bilhões Congelados do "Rei Cultural" da China
Numa manhã fria no final de março, operadores nos centros financeiros da China foram abalados por um sucinto documento legal da província de Henan: 8 bilhões de yuans (US$ 1,1 bilhão) em ações do Beijing Wanda Cultural Industry Group foram totalmente congelados pelo Tribunal Popular Intermediário de Zhengzhou. O alvo? Wang Jianlin — o extravagante magnata outrora apelidado de "imperador cultural" da China e comparado por pessoas próximas ao malfadado magnata imobiliário austríaco René Benko.
A notícia, embora não surpreendente para aqueles que acompanham o colapso em câmara lenta de Wanda, sublinhou uma verdade que dá que pensar: o império de Wang, outrora projetado para conquistar a indústria cultural mundial, está agora envolvido no que poderá ser o desmantelamento comercial de maior destaque na China moderna.
"Já não estamos a falar de stress de liquidez. Isto é insolvência por sangramento lento", disse um analista de uma empresa de gestão de ativos sediada em Xangai. "O congelamento de ações tem menos a ver com a proteção dos credores do que com a contenção das consequências."
Um Monumento à Ambição: Como Wanda Construiu, Depois Queimou, o Seu Legado
A queda de Wanda não aconteceu da noite para o dia. O Grupo, com sede em Dalian, mas com tentáculos por toda a China e além, cavalgou a década de ouro do boom imobiliário chinês com rara audácia. A visão de Wang Jianlin não era nada menos que imperial — ele prometeu transformar a divisão cultural de Wanda numa das dez maiores empresas culturais do mundo até 2020, projetando 80 bilhões de yuans em receita de parques, praças e megaestruturas temáticas de performance.
Para muitos, parecia plausível. O Beijing Wanda Cultural Industry Group, lançado em 2012 com um capital social de 8 bilhões de yuans — todos de propriedade do Dalian Wanda Group — tornou-se a joia da coroa num extenso complexo cultural-turístico que abrange Harbin, Qingdao, Guangzhou e outras grandes cidades. Cada local foi construído a um custo impressionante, alguns ultrapassando 50 bilhões de yuans.
Mas já em 2017, as rachaduras começaram a aparecer. Confrontado com dívidas crescentes e um crescente escrutínio regulatório, Wang vendeu 91% dos seus projetos turísticos para a Sunac e 77 hotéis para a R&F Properties. Até o braço da agência de viagens foi cortado e entregue à Tongcheng Travel.
Essa liquidação marcou o início de uma mudança — não do desespero, mas da reorientação estratégica. Pelo menos, essa era a narrativa que Wanda vendia.
"Wanda estava a tentar fazer a transição para um modelo de ativos leves", disse uma pessoa familiarizada com a reestruturação interna. "Mas não se pode construir um modelo de ativos leves sobre uma montanha de pesados passivos."
Um modelo de negócio de ativos leves minimiza a propriedade de ativos fixos como fábricas, armazéns e equipamentos. Em vez disso, essas empresas dependem de terceirização, parcerias ou plataformas de tecnologia para entregar seus produtos ou serviços, concentrando-se nas competências essenciais e maximizando a eficiência. Exemplos incluem empresas que alavancam economias compartilhadas ou aquelas com ofertas primariamente digitais.
O Iceberg Abaixo: Restrições Legais, Crise de Liquidez e Perdas Crescentes
O congelamento dos 8 bilhões de yuans em ações do Beijing Wanda Cultural está longe de ser um incidente isolado. Somente desde fevereiro, vários tribunais congelaram mais de 5 bilhões de yuans em ações relacionadas a Wanda, e tribunais em Xangai, Pequim e Gansu executaram mais de 6,3 bilhões de yuans em reivindicações contra o grupo.
Até o momento, os passivos de Wanda totalizam 137,6 bilhões de yuans, com 32,5 bilhões de yuans a vencer dentro do ano — e apenas 11,6 bilhões de yuans disponíveis em ativos líquidos. Isso deixa um déficit enorme de 20,9 bilhões de yuans.
O que é pior: as ordens de congelamento impedem Wanda de usar seus ativos culturais para financiamento, penhora ou reestruturação. Num sistema altamente alavancado, tais algemas judiciais são fatais.
"Penhorar ações costumava dar tempo a Wang. Agora, só lhe causa problemas", disse um advogado próximo aos processos.
O fundamento judicial é claro: impedir a dissipação de ativos, garantir os interesses dos credores e impedir Wang de usar truques corporativos para evitar pagamentos. Para os investidores, a mensagem é mais direta: Wanda é radioativa.
Passivos do Grupo Wanda vs Ativos Líquidos
| Categoria | Montante (Bilhões de CNY) | Fonte/Data | Notas |
|---|---|---|---|
| Dívida Total (DWCM final de junho) | 200,9 | Relatório de Crédito 19/09/2023 | Dalian Wanda Commercial Management (DWCM). Esta figura pode não representar todo o Grupo Wanda. |
| Empréstimos Garantidos (DWCM final de junho) | 113,5 | Relatório de Crédito 19/09/2023 | Empréstimos garantidos da DWCM, apoiados por shopping centers. |
| Caixa Não Restrita (DWCM final de junho) | 14,7 | Relatório de Crédito 19/09/2023 | DWCM. Diminuição significativa em relação aos períodos anteriores. |
| Ativos Financeiros (DWCM final de junho) | 66,3 | Relatório de Crédito 19/09/2023 | DWCM, Aumento nos ativos financeiros mesmo em meio a dificuldades de liquidez. Composição dos ativos não totalmente divulgada. |
| Obrigação de Recompra Pré-IPO de Zhuhai Wanda | 45,6 | Relatório de Crédito 19/09/2023 | DWCM. Obrigação se o IPO falhar. |
Vendas por Desespero e Miragem de IPO: Um Manual Financeiro em Frangalhos
Para evitar um colapso em grande escala, Wanda tem recorrido cada vez mais à venda de ativos — não como uma estratégia, mas como uma necessidade. Nas primeiras dez semanas de 2025, vendeu cinco Wanda Plazas. Desde 2024, a New China Insurance adquiriu 14 propriedades de Wanda a preços de liquidação, muitas vezes com retornos anualizados lucrativos de 12% embutidos.
"Os compradores são principalmente seguradoras", disse uma pessoa envolvida em várias transações recentes. "Eles têm capital e horizontes de investimento longos. Wanda está apenas a tentar manter-se à tona."
No entanto, esses negócios não são alienações puras. Em muitos casos, Wanda continua a gerir as propriedades após a venda, agarrando-se às taxas de gestão como botes salva-vidas num navio a afundar-se.
Entretanto, a Zhuhai Wanda Commercial Management — outrora imaginada como o IPO salvador — permanece parada. Novos investidores entraram, mas sem urgência. O sentimento do mercado está muito fraco e o pool de ativos está muito degradado. O sonho do IPO agora parece mais um espaço reservado do que um plano.
Falhas Estruturais: Quando o Motor do Crescimento se Torna um Passivo
O principal problema de Wanda não é má sorte ou mesmo má gestão. É fragilidade estrutural, criada pela dependência excessiva da alavancagem e pela falsa suposição de que os ciclos imobiliários eram perpétuos.
Entre 2012 e 2017, Wanda cresceu de 300 bilhões de yuans para 800 bilhões de yuans em ativos. O motor de crescimento? Um "modelo triangular" de imobiliário, turismo cultural e finanças — com cada perna dependendo de dívidas.
Alavancagem em finanças refere-se ao uso de capital emprestado ou dívida para aumentar o retorno potencial de um investimento. Embora a alavancagem possa amplificar os lucros, também aumenta significativamente o risco de perdas, pois o mutuário é responsável por pagar a dívida, independentemente do desempenho do investimento. Portanto, é uma ferramenta poderosa com benefícios significativos e riscos consideráveis.
Mas as engrenagens emperraram quando os reguladores da China começaram a sufocar a fuga de capital em 2017. A farra de compras no exterior de Wanda — mais de US$ 25 bilhões em ativos — foi interrompida abruptamente.
Mesmo assim, Wang Jianlin foi visto como um sobrevivente. Ele vendeu ativos no exterior, fez a transição para a gestão comercial doméstica e anunciou uma adesão total às operações de ativos leves.
Mas foi muito pouco, muito tarde. E, de muitas maneiras, muito oco.
Os Fantasmas nos Parques Temáticos: Por Que o Turismo Cultural se Tornou uma Armadilha de Caixa
A transição de Wanda para o turismo cultural — outrora elogiada como visionária — tornou-se um peso financeiro.
Concebidas como vacas leiteiras, as cidades turísticas estão agora repletas de disputas de taxas de engenharia, ações judiciais e baixa ocupação. Algumas tornaram-se tão sobrecarregadas com custos de manutenção e litígio que estão a ser descarregadas com descontos acentuados.
"A estratégia de turismo cultural sempre foi frágil", disse um consultor que trabalhou em vários projetos de Wanda. "Depende de gastos sustentados do consumidor, que entraram em colapso desde a pandemia. E não se pode administrar um parque temático com hotéis vazios e empreiteiros não pagos."
Esses fracassos têm implicações mais amplas. Para os promotores comerciais em todo o país, o colapso de Wanda destrói o mito de que o branding e a escala por si só podem estabilizar negócios de alto capex. Os retornos simplesmente não se materializaram — e agora, os passivos são tudo o que resta.
Fuga de Investidores, Queda Livre das Classificações e o Colapso da Confiança
A confiança é uma moeda delicada em finanças — e para Wanda, evaporou-se.
O recente rebaixamento da classificação de crédito do Grupo Wanda pela Moody's de Ba2 para B1 traduz-se diretamente em custos de empréstimos mais altos. Isso, por sua vez, desencoraja os credores, que já estão relutantes em estender mais crédito a uma entidade percebida como adjacente ao incumprimento.
Wanda Film — um dos poucos ativos listados restantes sob o controle de Wang — viu o preço de suas ações despencar 47%. A redução da participação de Dalian Wanda somente em março trouxe 300 milhões de yuans, uma gota no oceano de passivos.
"Quando o seu patrimônio se torna o seu único fluxo de caixa, você não está mais a gerir um negócio", disse um investidor institucional. "Você está a gerir uma descida controlada."
Análise do Desempenho das Ações da Wanda Film Holdings
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Preço Atual da Ação (24 de março de 2025) | ¥11,86 |
| Preço de Fechamento Há Um Ano (24 de março de 2024) | ¥15,32 |
| Variação de Preço de 1 Ano | -22,58% |
Terremoto na Indústria: O Colapso de Wanda e o Efeito Contágio
Os problemas de Wanda não são apenas pessoais. São sistêmicos.
Em todo o cenário de investimento imobiliário e cultural da China, a implosão de Wanda está a enviar uma mensagem arrepiante. Os credores estão a apertar os padrões. Os investidores estão a rever os modelos. E os pares estão a preparar-se para um escrutínio semelhante.
Os fundos de seguros, outrora financiadores passivos, tornaram-se os novos proprietários de propriedades de varejo. A reavaliação de riscos está em andamento.
"Todos estão a perguntar: Se Wanda pode cair, quem é o próximo?", disse um analista de crédito de um grande banco chinês. "Já não se trata de lucro — trata-se de sobrevivência."
Os reguladores também estão a assistir. Novas diretrizes sobre alavancagem, qualidade de ativos e divulgações de IPO são esperadas no segundo semestre de 2025.
A Piada Que Não Tem Mais Graça
Há uma velha piada empreendedora na China:
"Pai, quanto dinheiro temos?" "Oh, o suficiente para comprar um pequeno país ou dois." "E quanto de dívida?" "O suficiente para falir esse mesmo país... três vezes."
No caso de Wang Jianlin, já não é uma piada — é o balanço.
Ajuste de Contas Final: Lições do Colapso de Wanda
A trajetória de Wanda oferece lições profundas para o setor imobiliário comercial da China e para os investidores globais:
- A alavancagem tem limites. O modelo imobiliário-financeiro-turismo era frágil e, quando o crescimento parou, a dívida não.
- As transições de ativos leves exigem tempo e receita real. Wanda tentou fazer a transição, mas seus passivos herdados sufocaram a sua transformação.
- A aplicação da lei é importante. Os tribunais tornaram-se mais agressivos nos congelamentos de ativos e na aplicação da governança corporativa, sinalizando um regime de crédito mais baseado em regras.
- O sentimento do mercado é implacável. Uma vez que a credibilidade se erode, recuperar a confiança dos investidores pode levar anos — se a recuperação for sequer possível.
Até agora, Wang Jianlin permanece no comando de um império em declínio — combatendo a liquidez com vendas de ativos, ações judiciais com acordos e insolvência com tentativas de IPO cada vez mais simbólicas. Quer Wanda sobreviva mais um ano ou se torne um estudo de caso em arrogância financeira, uma coisa é certa:
O sonho cultural mais audacioso da China congelou-se num conto de advertência.